Introdução
O presente artigo faz um breve estudo sobre o Leading Economic Indicator (LEI), um indicador antecedente composto por diversos itens, que é divulgado para diversas economias no mundo. Nas palavras de Jarbas Gambogi, em trechos extraídos do livro Mercado de Ações em Quatro Dimensões: Uma abordagem behaviorista:
“O The Conference Board (TCB) divulga mensalmente os indicadores antecedentes compostos de vários países, inclusive do Brasil – neste caso em associação com a FGV/IBRE -, acompanhados de comentários prospectivos.
(…)
Este indicador é divulgado mensalmente e com atraso que pode variar de uma quinzena até um mês, dependendo do país, o que reduz a sua utilidade para os propósitos de um investidor. O seu lead time (tempo de antecipação) em relação ao PIB é em torno de três meses.
(…)
A vantagem desse indicador antecedente é a sua baixa volatilidade, característica de um indicador com pouco nível de ruído e que, portanto, permite extrair o sinal que se pretende obter, qual seja, a tendência do ritmo da atividade econômica.”
LEI da economia norte-americana
Para os EUA, este indicador apresenta dez componentes, cada um com lead time diferente:
1- número médio de horas semanais trabalhadas na indústria (average weekly hours-manufacturing);
2- média mensal dos pedidos de auxílio-desemprego;
3- novas ordens de fábrica de bens de consumo e materiais (manufacturer’s new orders for consumer goods/materials);
4- número de permissões para construções (building permits);
5- novas ordens de bens de capital de indústrias não pertencentes ao ramo bélico, com a exclusão de aeronaves (manufacturer’s new orders for non-defense capital goods excluding aircraft);
6- S&P 500;
7- índice antecedente do crédito (Leading Credit Index);
8- diferença (spread) entre a taxa do título do Tesouro de 10 anos e a taxa básica (interest rate spread 10-year Treasury vs. federal funds target);
9- índice de confiança do consumidor;
10- item novas ordens do índice ISM (ISM índex of new orders).
Conheça a análise dos analistas do TCB para os Estados unidos
LEI da economia brasileira:
Para o Brasil , este indicador apresenta sete componentes, quais sejam:
1- taxa referencial de swaps DI pré-fixada de 360 dias (expectativa da taxa CDI no período);
2- índice Ibovespa;
3- índice de expectativas da indústria (confiança do empresário industrial);
4- índice de expectativas do setor de serviços (confiança do empresário do setor de serviços);
5- índice de produção física de bens de consumo duráveis;
6- índice de termos de troca (relação entre índices de exportações e importações);
7- índice de quantum de exportações (volume implícito de exportações).
A publicação do indicador tem vindo acompanhada de comentários úteis na versão em português, em que os analistas do TCB interpretam seus sinais.
Histórico de antecipação do indicador
O indicador tem prestado um bom serviço na antecipação do retrato da economia nos meses seguintes, como se expõe a seguir:
Variação anual do PIB Real (cinza) e do LEI (azul) da economia brasileira – Fonte: The Conference Board/FGV.
No gráfico acima podemos ver a variação anual do PIB Real (Real GDP) e do LEI. Uma linha vertical pontilhada de cor vermelha marca os momentos de inflexão – topos e fundos – do LEI, para que fique mais fácil a visualização de como ele antecipa o PIB. Pode-se ver que quase sempre ele larga na frente do PIB, seja numa inflexão positiva ou negativa.
Leading Economic Indicator (LEI) e Coincident Economic Indicator (CEI) da economia brasileira – Fonte: The Conference Board/FGV.
Já neste segundo gráfico, a linha azul represente o LEI enquanto a linha cinza representa o CEI em valores acumulados. Novamente, pode-se observar como o LEI antecipa os movimentos do CEI com grande acurácia, com o lead time de alguns meses.
Conclusão
O LEI é um indicador útil e que já ajudou Jarbas Gambogi a identificar pontos de inflexão no mercado, como quando largou na frente do Ibovespa ao final de 2015 enquanto o índice ainda estava fazendo novas mínimas.
Gambogi utiliza o LEI subsidiariamente porque prefere analisar os indicadores individualmente em vez de usar os compostos, pois assim é possível se aprofundar item por item e ter uma visão mais detalhada e precisa da realidade. Todavia, é inegável que o LEI é um indicador que tem sim sua utilidade, ainda mais por ser de fácil interpretação e ser de acesso gratuito.
Pelos gráficos mostrados acima, é possível ver que ele é um indicador que antecede com grande eficiência a economia, além de apresentar baixa volatilidade, o que dá a qualidade ao indicador de trazer um sinal puro, com poucos ruídos.
